Аналитика и прогнозы ФОРЕКС, ежедневный прогноз валют и подсказки FOREX экспертов, разбор поведения валют на неделю, обзор предстоящих событий и анализ поведения на бирже ФОРЕКС. Календарь событий и новостей FOREX, следите за важными новостями, анализируйте и торгуйте вместе с FinanceGuru Всегда последние новости рынка форекс онлайн, ежедневный анализ котировок форекс для вас, узнайте первыми о трендах в наших новостях forex онлайн на FinanceGuru
 
 
 
 
 
 
 
Архив рекомендаций
Цифры и факты
Американские гособлигации растут, доходность снижается на 3 бп
среда, 06.02.2013
Американские гособлигации растут, доходность снижается на 3 бп
Американские государственные облигации выросли в цене в среду на фоне намерения некоторых участников рынка обратить внимание на безопасные североамериканские гособлигации. >>>
Рекомендации и прогнозы
Германия: Заниженный обменный курс евро не поможет в долгосрочной перспективе
среда, 06.02.2013
Германия: Заниженный обменный курс евро не поможет в долгосрочной перспективе
Официальный представитель правительства Германии заявил в среду, что Европа не сможет достичь конкурентоспособности в долгосрочной перспективе снижая обменный курс. >>>

Goldman Sachs ожидает продолжение падения доллара США

19.05.2011 18:54
Только-только рынок начал постепенно возрождать оптимистические настроения, как пришел суровый Томас Столпер и заявил, что Goldman понижает прогноз по доллару. Основной аргумент – массивный торговый дефицит США. «Мы ожидаем курс евро/доллар на уровне 1,45, 1,50 и 1,55 в период 3,6 и 12 месяцев, соответственно, а курс доллар/йена на отметке 82,82 и 86 в тот же временной период», - резюмировал Томас Столпер, главный валютный стратег Goldman Sachs.

Если вспомнить недавние слова Председателя правления Goldman Sachs AM Джима О’Нила: «Мне кажется, что евро необходима дополнительная премия за риск. Я не понимаю, как евро может оставаться на уровне 1,40»… То может сложиться впечатление, что стратеги инвестбанка пытаются разыграть очередной спекулятивный «спектакль» в интересах своих дорогих клиентов.

 

Из отчета Goldman:

Мы вступили на путь однозначного ослабления доллара  прошлой осенью. Рынки Forex ярко демонстрировали этот момент. Наши ключевые аргументы за дальнейшее ослабление валюты рассматриваются в контексте глобальных экономических циклов и последних тенденций по балансу текущего счета США.

 

Show must go on

Что остается в осадке… США продолжают политику фокусирования на неторговых сегментах экономики на фоне большого дефицита баланса и структурного снижения активности в производственных отраслях. Это обстоятельство идет на пользу дальнейшего ослабления американской валюты.

  • Структурный дефицит текущего баланса приводит к постоянной болезненной зависимости от внешнего финансирования. Для стабилизации доллара инвесторы должны быть уверены в наличии  постоянного долгосрочного инвестиционного притока в США.
  • На уровне высокой безработицы и фискальной консолидации, а также на фоне постоянного ослабления рынка недвижимости вероятность экономического подъема Америки крайне невысока. 
  • Текущая и будущая политика ФРС, вероятней всего, будет также  способствовать ослаблению доллара.
  • Ослаблению доллара будет также способствовать ужесточение фискальной политики США.
  • Дисбалансы цен на мировом сырьевом рынке будут способствовать ослаблению доллара.  Реальные доходы граждан США будут падать. Внутренний спрос будет падать. Растущие цены на топливо будут увеличивать торговый дисбаланс и потребность во внешнем финансировании.

 

Производственный фактор – больная мозоль

Уровень занятости в производственном секторе США существенно просел за последние 10 лет в силу двух причин:

  • Наличие сильной конкуренции со стороны секторов, чувствительных к изменениям процентных ставок в период кредитного бума (особенно это касается сектора недвижимости).
  • Агрессивная стратегия перемещения промышленных производств за пределы штатов, туда, где дешевле рабсила (преимущественно в Азиатский регион).

 

С 2001 года до момента усиления кризиса производственный сектор потерял 5-11 млн рабочих мест при средних темпах минус 52 тыс рабочих мест в месяц. С того момента удалось восстановить уровень занятости до  плюс 13 тыс новых рабочих мест в месяц. Иными словами, производственный сектор США сейчас имеет всего 25% занятости от того уровня, который имел место 10 лет назад.

 

Слабость производственного сектора Америки ярко выражена во внешнем торговом балансе страны. Реальный торговый дефицит США сейчас составляет порядка $50 млрд в месяц. Автомобилестроение и производство потребительских товаров составляют около $40 млрд из $50 млрд.

 

Экономисты ожидают дальнейшего расширения торгового дефицита по отношению к ВВП страны, что будет, несомненно, оказывать понижательное давление на доллар.

 

Понижательное давление на доллар уменьшится тогда, когда дефицит торгового баланса сузится в значительной степени, то есть, когда значительная часть производственной мощности страны будет перенесена обратно в штаты, а это крайне медленный, многолетний процесс.

 

Новые прогнозы и риски

Если суммировать вышесказанное, то получится, что для доллара существует еще довольно большой понижательный потенциал.

 

Если говорить о справедливой (не рыночной) стоимости, то Goldman Sachs говорит о том, что доллар недооценен и будет продолжать двигаться в этом же направлении и далее. На базе TWI (спекулятивный взвешенный индекс) – недооценен на 16-17%. Тогда как евро находится и будет и дальше  находиться в зоне переоценности. На перспективу – в пределах 10% выше справедливой цены.

 

Вероятные риски для «медвежьей» стратегии Goldman, которые отмечает сам инвестбанк:

  • Более ускоренное, чем ожидалось, структурное ребалансирование экономики США на фоне неожиданного фундаментального улучшения ряда экономических показателей.
  •  Резкое ослабление всех американских  активов может привести к перемене тренда по доллару.
  • Усугубление ситуации с суверенными долгами еврозоны может сыграть в пользу усиления доллара.

 

Полуживые портфельные инвестиции

В предкризисный период (первая половина 2007 года) ежемесячные притоки капитала в американские казначейские бумаги составляли $19 млрд, в фонды  - $30 млрд, в корпоративные бонды – $48 млрд, в американские акции – порядка $117 млрд в месяц.

 

C тех пор картина сильно изменилась. В среднем за весь 2010 год приток капитала в гособлигации США составил всего $60 млрд. Чистый приток капитала в фонды составил скромные $9 млрд в месяц, в корпоративный долг – минус $1,1 млрд в среднем за год, приток в рынок акций – $9 млрд за весь год.

 

Чистый приток капитала в американские активы составил $76 млрд в среднем за месяц против $117 млрд за тот же период в первой половине 2007 года. В инвестициях произошел драматический структурный сдвиг в сторону более надежных и менее доходных казначейских облигаций.

 

Есть еще два важных момента

Во-первых, в условиях низких процентных ставок, так называемые показатели hedge ratios, для зарубежных инвестпотоков в казначейские бумаги не высоки, что означает, что эти притоки не так сильно долларозависимы, как притоки в рынок акций США.

 

Во-вторых, скупка американских бумаг, осуществляемая ЦБ других стран (преимущественно, стран развивающихся экономик), составляет, по оценкам Goldman, большую часть всех скупок американских госбумаг. Из $60 млрд казначейских активов –  $44 млрд пришлись на скупки зарубежными ЦБ. $44 млрд – это минимальная оценка. ЦБ могли покупать бумаги не напрямую, а через фонды, посему сумма может быть намного больше.

 

Вышесказанное – есть еще один аргумент в пользу ослабления доллара или в пользу того, что у доллара на внешнем рынке нет никакой достойной поддержки, чтобы валюта вдруг смогла начать расти.

 

Доллар и GLI

Индикатор Global Leading Indicator (GLI) демонстрирует снижение в течение последних нескольких месяцев. Индекс упал с 0.43% from 0.47% за квартал в месячном исчислении, несмотря на то, что в годовом исчислении GLI продолжает расти на уровне 4.5%.

 

По данным отчета Goldman, многолетнее наблюдение за долларом в привязке к другим валютам и в привязке к индексу GLI показало, что доллар падает против корзины основных валют на фоне снижения индекса, но при этом общий мировой рост остается положительным.

 

Что из этого следует?

Прежде всего, то, что медвежий тренд по доллару никак не привязан к динамике роста мировой экономики, в целом. По мнению Goldman, исторические данные по динамике американской валюты в корреляции с динамикой глобальных рынков говорят в пользу прогноза по ослаблению доллара.

 
 
 
 
 
 
Для добавления комментария пожалуйста авторизуйтесь или зарегистрируйтесь.